华仪电气：定增完成 向风电产业链下游延伸

事件：公司发布公告，华仪已完成本次非公开股票发行，电气定增电产发行股票数量2.33亿股，完成发行价格9.57元，向风下游募集资金净额21.6亿元，业链延伸非公开发行对象包括华仪电器集团(占本次配售总额的华仪26%)、第一期员工持股计划(占本次配售总额的电气定增电产4%)及其他机构投资者。

定增投资风电工程承包和风电场建设运营，完成向风电产业链下游延伸。向风下游公司此次非公开发行股票募集资金用于黑龙江鸡西平岗风电场(49.5MW)、业链延伸黑龙江鸡西恒山风电场(49.5MW)、华仪宁夏平罗五堆子风电场(49.5MW)建设项目，电气定增电产以及平鲁红石峁风电场150MW工程EPC项目。完成公司将进一步加快风电产业领域的向风下游整合及产业链延伸，形成风电机组销售、业链延伸风电场工程总包、风电场运营和维护的多环节协同发展布局。

风电上网电价小幅下调，对未来新增装机量影响较小。发改委下调风电上网标杆电价，2016年一类、二类、三类、四类资源区分别下调1-2分钱至0.47、0.50、0.54和0.60元/度，此次风电上网电价下调幅度较小且符合预期，我们认为对未来风电新增装机量影响不大，未来我国每年风机装机增量预计将保持在每年20GW左右的水平，预计到“十三五”末期风电装机总量有望达到200 - 250GW。

12条特高压2017年建成投运，弃风现象料将大幅缓解。风电厂运营是风电产业链利润率较高的一个环节，但目前困扰行业的主要问题是我国三北地区弃风现象严重，2015年上半年吉林、甘肃、蒙西等地区弃风率增加至42.96%、30.98%和19.92%。但是国家目前规划的12条特高压合计输电能力达到140GW，规划将于2017年陆续建成投运，我们认为这将大幅缓解三北地区弃风现象，有效提高风电场运营利润水平。

传统配电网业务增长可期，污水处理业务贡献新利润。家能源局规划2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，预计未来配网投资将加速，公司作为配电网开关类的龙头企业，未来将受益于配电网投资提速。公司今年收购浙江一清，拓展工业废水处理、农村生活污水、小区中水和湖泊水体综合治理业务，预计明年起贡献利润。

投资建议：我们预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.63和0.80元/股，给予公司16年33~37倍PE，目标价20.85~24.01元/股，维持“买入”评级。

风险提示：十三五期间配网投资不达预期，弃风现象加剧导致风电投资下滑。

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